مصافي الدولة الصينية تعزز الإنتاج، مما يشير إلى طلب أقوى على النفط الخام وفرص استثمارية
تعمل شركات التكرير العملاقة المملوكة للدولة في الصين على تسريع أنشطتها لمعالجة النفط الخام بشكل كبير، وهي خطوة استراتيجية تهدف إلى الاستفادة من ارتفاع استهلاك الوقود في الربع الثالث وتجديد المخزونات المحلية المنخفضة للغاية من الديزل والبنزين. هذا التصعيد التشغيلي، المتوقع أن يستمر طوال الربع الحالي، ينذر بزيادة ملحوظة في واردات النفط الخام من قبل أكبر مشترٍ في العالم، حتى مع مواجهة نمو الاستهلاك الأوسع لرياح معاكسة معتدلة من العوامل الاقتصادية الداخلية.
الوتيرة المتسارعة لقطاع التكرير
تسلط البيانات الحديثة الضوء على تحول واضح في مشهد التكرير في الصين. ارتفعت معدلات التشغيل في مصافي الدولة لتتجاوز 80% بحلول نهاية يونيو، بزيادة كبيرة عن حوالي 73% قبل شهر واحد فقط. يمثل هذا أعلى كثافة تشغيلية لهذه الفترة في نصف عقد، مدفوعًا بشكل أساسي بعودة العديد من منشآت Sinopec الرئيسية إلى طاقتها الكاملة بعد دورات صيانة مكثفة في الربع الثاني. التأثير على إجمالي الإنتاج واضح: بلغ إجمالي إنتاج الصين من التكرير 15.15 مليون برميل يوميًا في يونيو، وهو حجم لم يُشهد منذ سبتمبر 2023.
يعزو خبراء الصناعة هذا التسارع الحاد في عمليات التكرير المدعومة من الدولة إلى استنزاف مخزونات المنتجات الناتجة عن جداول الصيانة المكثفة في أبريل ومايو. دعمت فترات الصيانة هذه بشكل غير مباشر هوامش ربح المنتجات، مما خلق حافزًا مربحًا للمصافي لزيادة الإنتاج إلى أقصى حد. علاوة على ذلك، يوفر الطلب القوي على وقود الطائرات ومختلف المواد الخام البتروكيماوية داخل الصين زخمًا صحيًا للمنشآت المملوكة للدولة لزيادة إمداداتها.
بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يتجاوز إنتاج المصافي الحكومية الرئيسية، بما في ذلك Sinopec و PetroChina و CNOOC و Sinochem، 10 مليون برميل يوميًا في يوليو، بزيادة تتراوح من 100,000 إلى 110,000 برميل يوميًا مقارنة بمستويات يونيو. تتوقع FGE أن يصل هذا الإنتاج المرتفع إلى 10.4 مليون برميل يوميًا خلال يوليو وأغسطس. يتناقض هذا المسار بشكل حاد مع التاريخ الحديث؛ ويتوقع محللو JPMorgan زيادات سنوية في تشغيل المصافي الصينية لكل من الربعين الثالث والرابع، بعد فترة صعبة من خمسة انخفاضات ربع سنوية متتالية.
إعادة بناء المخزون وديناميكيات مزيج المنتجات
على الرغم من الارتفاع الأخير في إنتاج المصافي، لا تزال مخزونات المنتجات في البلاد عند أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات. بينما أظهرت مخزونات الديزل والبنزين بعض الزيادات المتواضعة في الأسابيع الأولى من يوليو، إلا أنها لا تزال عند 14 مليون و 11 مليون طن متري على التوالي، وهي مستويات لم تشهدها منذ ست سنوات. يأتي هذا النقص الحاد بعد انكماش كبير في وقت سابق من العام، حيث انخفض إنتاج الصين من الديزل والبنزين من يناير إلى مايو بنسبة 7% سنويًا.
كان أحد العوامل الرئيسية التي ساهمت في انخفاض مستويات المخزون هذه والعجز الإجمالي في الإنتاج هو الأداء الضعيف للمصافي المستقلة في الصين، والتي يشار إليها غالبًا باسم “أباريق الشاي” (teapots). تعمل هذه المنشآت الأصغر التي تديرها القطاع الخاص بنسبة تتراوح بين 40% إلى 50% فقط من طاقتها هذا العام. تنبع صراعاتها من ضعف هوامش التكرير وتزايد الصعوبات في تأمين إمدادات النفط الخام بأسعار معقولة، وخاصة النفط الإيراني، بسبب تشديد العقوبات الأمريكية. يؤكد هذا الوضع الأهمية الاستراتيجية للمصافي المملوكة للدولة في الحفاظ على إمدادات الوقود المحلية ويسلط الضوء على سوق مجزأ حيث اللاعبون الأكبر في وضع أفضل للتغلب على الضغوط الجيوسياسية والاقتصادية.
التنقل بين رياح الطلب المعاكسة والداعمة
بينما يشهد الطلب على النفط في الصين عادة ارتفاعًا موسميًا حتى سبتمبر، من المتوقع أن تؤدي عدة عوامل هيكلية إلى تخفيف نمو الاستهلاك الإجمالي. يمثل التراجع المستمر في قطاع العقارات بالبلاد، والتعريفات التجارية المستمرة، والتوسع السريع في مبيعات السيارات الكهربائية (EV) للاستخدام الشخصي والتجاري على حد سواء، رياحًا معاكسة كبيرة.
تقدر Barclays أن الطلب على النفط في الصين نما بنحو 330,000 برميل يوميًا على أساس سنوي خلال النصف الأول من عام 2024. ومع ذلك، من المتوقع أن يتباطأ معدل النمو هذا، مع توقع أن يتراجع التوسع السنوي الكامل إلى 150,000 برميل يوميًا.
يختلف الطلب على المنتجات المحددة. شهد يوليو تعافيًا في استهلاك البنزين، يُعزى إلى حد كبير إلى موسم السفر الصيفي مع تعافي السياحة الداخلية. في المقابل، لا يزال الطلب على الديزل ضعيفًا. أدت الظواهر الجوية القاسية، بما في ذلك موجات الحر الشديدة والفيضانات واسعة النطاق عبر مناطق مختلفة، إلى تأخير كبير في مشاريع البناء وتعطيل الخدمات اللوجستية، مما أدى إلى إضعاف احتياجات الوقود الصناعي والنقل. يجب على المستثمرين مراقبة هذه الاتجاهات المتباينة عن كثب، لأنها تعكس التفاعل المعقد بين سلوك المستهلك والنشاط الصناعي والعوامل البيئية على شهية الصين للطاقة.
الآثار الاستثمارية لأسواق النفط العالمية
تحمل الجهود المتضافرة من قبل المصافي الحكومية الصينية لزيادة الإنتاج وتجديد المخزونات آثارًا كبيرة على أسواق النفط الخام العالمية. يؤدي هذا الارتفاع المستمر في معدلات المعالجة حتمًا إلى زيادة الطلب على واردات النفط الخام، مما يوفر أرضية طلب حاسمة للمعايير الدولية. بالنسبة للمستثمرين في قطاع الطاقة، يشير هذا التطور إلى دعم محتمل لأسعار النفط الخام، لا سيما للدرجات المفضلة لدى المصافي الصينية.
ومع ذلك، فإن صورة الطلب الدقيقة داخل الصين – الطلب القوي على وقود الطائرات والبتروكيماويات المتناقض مع استهلاك الديزل الأكثر ليونة والنمو المعتدل بشكل عام – تتطلب نهجًا مميزًا. قد تجد الشركات المعرضة لأسواق المنتجات المحددة التي تشهد نموًا أداءً أقوى. علاوة على ذلك، يمكن أن تؤدي الصراعات التشغيلية للمصافي المستقلة إلى الاندماج أو التحولات الاستراتيجية داخل مشهد التكرير الصيني، مما قد يفيد الكيانات المملوكة للدولة الأكبر والأكثر مرونة.
بينما تتنقل الصين في تعافيها الاقتصادي المعقد وتحول الطاقة، ستظل القرارات الاستراتيجية لقطاع التكرير المملوك للدولة محددًا محوريًا لديناميكيات سوق النفط العالمية. يجب على المستثمرين الاستمرار في مراقبة إنتاج المصافي ومستويات المخزون ومشهد الطلب المتطور، لا سيما تأثير التحفيز الحكومي على النشاط الصناعي والتسارع في تبني السيارات الكهربائية. يؤكد التصعيد الحالي مرحلة حرجة لأكبر مستهلك للطاقة في العالم، مما يؤثر على توازنات العرض والطلب وفرص الاستثمار عبر سلسلة قيمة النفط والغاز بأكملها.